復(fù)盤：中國(guó)對(duì)美家電出口仍處關(guān)稅加征狀態(tài)。2018年6月至今，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅可分為三個(gè)階段：第一階段：500億美元，清單1和清單2基本不涉及家電品類;第二階段：2000億美元，清單3涉及大量家電品類;第三階段：3000億美元，清單4A涉及部分家電品類，清單4B未生效;2018年12月起，部分家電品類獲得豁免，但基本于2020年12月31日到期，目前對(duì)美家電出口整體處于關(guān)稅加征狀態(tài)。

　　展望：關(guān)稅減免對(duì)家電影響有限，港股跨境標(biāo)的獲益潛力較大。分板塊看，白電板塊海外產(chǎn)銷范圍較為分散，此前未受到加征關(guān)稅的明顯波及，未來(lái)受益關(guān)稅減免的潛力也較為有限。廚電板塊以內(nèi)銷為主，外銷業(yè)務(wù)占比極低，關(guān)稅減免的潛在影響小。小家電板塊中，JS環(huán)球生活、Vesync等主銷美國(guó)的跨境小家電公司潛在收益較大，預(yù)計(jì)對(duì)毛利率約有3pct的提振;新寶股份涉稅產(chǎn)品少，加征關(guān)稅基本無(wú)影響;萊克電氣、北鼎股份采用FOB報(bào)關(guān)方式，加征關(guān)稅主要由客戶承擔(dān)，整體影響有限。電工板塊美國(guó)業(yè)務(wù)規(guī)模小，關(guān)稅政策調(diào)整基本無(wú)影響。

　　終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)推薦家電板塊。隨著原材料價(jià)格持續(xù)回落及廠商向下游成本傳導(dǎo)見效，龍頭優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及提效控費(fèi)，四季度起盈利逐步改善，疊加低基數(shù)下需求彈性增大，盈利空間廣闊。推薦滲透率快速提升、行業(yè)處于高成長(zhǎng)階段的細(xì)分賽道龍頭科沃斯、極米科技、倍輕松，建議關(guān)注石頭科技;推薦安全邊際高、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的大家電龍頭：海爾智家、美的集團(tuán)、老板電器。

　　空調(diào)：線下銷量修復(fù)，雙線提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)AVC，空調(diào)37-40周整體線上/線下量同比-9.3%/-6.0%，與36-39周的-6.6%/-15.2%相比，線下銷量修復(fù);37-40周整體線上/線下價(jià)同比+12.0%/+5.6%，與36-39周整體線上/線下價(jià)的+10.2%/+5.7%相比，雙線提價(jià)趨勢(shì)延續(xù)、線上增速加快;1-40周線上/線下價(jià)同比+15.8%/+8.1%，較19年同期+2.0%/-0.7%。

　　冰箱：線上銷量增速提升，價(jià)格增速上升。據(jù)AVC，冰箱37-40周整體線上/線下量同比+14.6%/-20.7%，相較于36-39周的+8.6%/-25.1%，線上銷量增速提升，線下銷量持續(xù)修復(fù);37-40周整體線上/線下價(jià)同比+4.5%/+15.7%，與36-39周的+4.3%/+14.8%相比，雙線提價(jià)持續(xù)、線上價(jià)格增速持續(xù)上升：1-40周線上/線下價(jià)同比+14.7%/+13.3%，較19年同期+16.9%/+23.5%。

　　洗衣機(jī)：雙線銷量修復(fù)，線下價(jià)格增速提升。據(jù)AVC，洗衣機(jī)37-40周整體線上/線下量同比-0.6%/-26.6%，較36-39周的-7.0%/-29.4%，雙線銷量修復(fù);37-40周整體線上/線下價(jià)同比+12.8%/+16.0%，相較于36-39周的+13.4%/+14.7%，線下價(jià)格增速進(jìn)一步擴(kuò)大;1-40周線上/線下價(jià)同比+13.6%/+9.6%，較19年同期+12.1%/+20.4%。